АГМК выпустил отчёт за 9 месяцев. Рост по всем показателям.

Maxim

АГМК выпустил отчёт за 9 месяцев. Рост по всем показателям.

Решил сравнить компанию с другими добытчиками меди в мире.

Давайте начнём с маржинальности EBITDA (это прибыль до вычета налогов, процентов по кредитам и амортизации активов. Этот показатель часто используется для сравнения компаний по всему миру).

У крупных мировых производителей меди EBITDA margin обычно составляет 30–45% в благоприятной конъюнктуре.

Один из самых сильных игроков — SCCO (Southern Copper), у которого EBITDA margin в последнее время превышает 50%.

У АГМК Fitch прогнозирует среднюю EBITDA margin в 2025–2029 годах на уровне около 50%.

Вывод: по маржинальности АГМК находится на уровне ведущих мировых производителей меди.

А теперь сравним компании по запасам меди.

У крупных мировых производителей средний срок обеспеченности запасами составляет примерно 25–35 лет.

Опять выделяется Southern Copper — у компании этот показатель составляет около 50 лет.

У АГМК исключительно высокий reserve life. Fitch указывает примерно 80 лет обеспеченности запасами 2P при производстве 300 тыс. тонн меди в год по Кальмакыру и Ёшлику на базе JORC.

Вывод: по сроку обеспеченности запасами АГМК превосходит средний уровень крупных мировых производителей примерно в 2–3 раза.

Итог: у АГМК одна из самых низких в мире себестоимостей производства меди и одни из крупнейших запасов среди производителей меди.

Как я уже упоминал, особенно выделяется компания Southern Copper. Компания торгуется на NYSE, а добыча ведётся в Латинской Америке. Давайте посмотрим на её оценку — EV/EBITDA около 14 (EV — это рыночная капитализация + долг компании − денежные средства).

Учитывая, что компания торгуется в США и является одним из мировых лидеров по производственным показателям, рынок оценивает её значительно выше многих конкурентов.

Но показатели АГМК также весьма впечатляющие. Даже если мы заложим существенный дисконт при оценке обыкновенных акций АГМК с учётом страновых и прочих рисков, а также того, что акции компании не торгуются на американском рынке, где компании зачастую получают более высокие оценки.

Давайте рассмотрим довольно консервативный сценарий с EV/EBITDA = 5.

При таком мультипликаторе капитализация компании составит около 130 трлн сум, или примерно 180 000 сум за акцию.

И даже при такой оценке АГМК останется одной из самых дешёвых медных компаний в мире, учитывая, что мультипликаторы EV/EBITDA медных майнеров начинаются в среднем от 7.

А если мы немного погаллюцинируем и представим, что АГМК торгуется по мультипликаторам Southern Copper, то цена одной акции может составить около 500 000 сум? Но это, конечно же, всего лишь фантазии.

И это всё даже без учёта дальнейшего расширения производства в последующие годы, которое может стать дополнительным драйвером роста компании.

$AGMKP #медь

Ответы: 0

Обсуждаемые бумаги: $AGMKP

Мнения участников — пользовательский контент, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Предупреждение о рисках.