На днях я читал один из своих любимых Telegram-каналов «Кенгуру Капитал». Там был пост про медь:

Maxim

2026-10-15T06:22:36+00:00

«Рик Рул: Мы ничего не можем сделать, чтобы предотвратить рост цен на медь в ближайшие пять лет».

▪ Промышленности нужно инвестировать примерно 250 миллиардов долларов только для поддержания текущего производства.

▪ Текущее производство уже не справляется с удовлетворением спроса.

▪ Промышленность инвестирует только примерно 150 миллиардов долларов.

Другими словами, медная промышленность даже не инвестирует достаточно, чтобы поддерживать сегодняшние постaвки, в то время как спрос продолжает расти на 2–3% ежегодно.

Прогнозируется, что к 2040 году:

▪ миру потребуется дополнительно 14 миллионов тонн годовых поставок меди;

▪ примерно на 50% больше, чем сегодняшние объемы производства;

▪ только прогнозируемые дефициты достигнут примерно 10 миллионов тонн.

Чтобы понять масштаб:

▪ человечество за всю историю добыло примерно 700 миллионов тонн меди;

▪ за следующие 14 лет нам придется добыть еще примерно 525 миллионов тонн;

▪ это эквивалентно добавлению 10 крупнейших медных шахт в мире.

Медь действительно выглядит интересно. И уже в этом году мы увидели значительный рост цен на нее. Как поучаствовать в росте меди? У нас есть хорошая компания АГМК — единственный производитель меди в Узбекистане. На данный момент торгуются только привилегированные акции, а в 2027 году будет IPO обыкновенных, как я понимаю.

К сожалению, дивиденды привилегированных акций не равноценны дивидендам обыкновенных на данный момент. Не знаю, есть ли у компании желание исправить эту ситуацию, но если мы попробуем оценить потенциальную стоимость обыкновенных акций, то там получается цифра, в разы превышающая текущую цену привилегированных акций на бирже.

Если оценить акции через средний P/E на рынке, то это минимум P/E 5. За 2025 год прибыль на акцию была 17 000, а за 2026 год за счет роста цены меди может быть и 30 000.

По P/E 5 получается: 30 000*5 = 150 000

Таким образом, ожидать цену размещения на IPO в районе 150 000 за акцию вполне разумно.

Тем временем привилегированные акции даже после недавнего роста торгуются в районе 30 000. Это P/E 1!

Остается проблема в том, что у привилегированных акций нет закрепленного в уставе механизма приравнивания дивидендов к дивидендам обыкновенных акций. Если бы в уставе было прописано, что дивиденды на привилегированные акции не могут быть меньше дивидендов на обыкновенные акции, то стоимость привилегированных акций спокойно могла бы стать 150 000 довольно скоро.

А если мы учтем во внимание расширение мощностей по добыче меди? Я увидел в интернете, что в 2025 году производство было около 150 000 тонн, на 2026 год план — 172 500 тонн. После полной реализации инвестиционного проекта «Освоение месторождения Ёшлик-1» в 2028–2029 годах завод будет производить 400 тысяч тонн катодной меди, 50 тонн золота и 270 тонн серебра. Это как минимум потенциальное удвоение производства! При достижении таких показателей какова будет прибыль на акцию- 60000 сум? А цена 300 000 за акцию к 2028–2029 году?

Это я считаю по P/E 5. А если акции будут на Лондонской бирже, там они могут стоить и дороже — скажем, 500 000 сум?

А если представить суперцикл меди и бешеные цены на нее? Будет еще дороже?

Получается, если нам дают вкусную цену на IPO, то это BUY! Но так, скорее всего, не получить двузначных иксов. А вот если поменять дивидендную политику привилегированных акций и получить равноправие дивидендов обычек и привилегированных, то это потенциальные легендарные двузначные иксы в привилегированных акциях!

Но как это сделать? В текущей дивполитике только написано, что:

5.6. Если по итогам года размер дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям, превышает размер дивиденда, выплачиваемого по привилегированным акциям, выплаты по привилегированным акциям могут производиться по более высокой процентной ставке на основании решения общего собрания акционеров.

Moody's пишет, что АГМК разрабатывает новую дивполитику. Было бы хорошо поменять ее формулировку на следующую: «Если по итогам года размер дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям, превышает размер дивиденда, выплачиваемого по привилегированным акциям, то размер дивиденда по привилегированной акции должен быть увеличен до размера дивиденда обыкновенной акции».

Надо как-то донести до компании эту мысль.

Мой друг сказал:

«У АГМК обыкновенные и привилегированные акции имеют одинаковый номинал. Получается, обыкновенные и привилегированные акции внесли одинаковую сумму в уставный капитал. Логично, что экономический результат владельцев привилегированных акций не должен уступать экономическому результату владельцев обыкновенных акций, т. к. владельцы привилегированных акций также должны иметь право на долю в собственном капитале компании».

Может, у кого-нибудь есть идеи, куда писать или звонить, чтобы попросить так сделать? Ведь привилегированные акции составляют всего 1% от общего количества акций, поэтому какое-либо изменение почти не повлияет на компанию, но создаст прозрачную структуру капитала, повысит доверие инвесторов и улучшит инвестиционную привлекательность компании.

#медь

Обсуждаемые бумаги: $AGMKP

Мнения участников — пользовательский контент, а не индивидуальная инвестиционная рекомендация. Предупреждение о рисках.